文丨明明 章立聪 余经纬

4月20日，中国人民银行召开新闻发布会，就2023年一季度金融统计数据有关情况答记者问。从中我们注意到几个要点：受政策鼓励、基本面修复及低息环境等因素推动，一季度信贷总量高增、结构改善；我国不存在长期通缩或通胀基础；后续货币政策要“精准有力”，结构性政策工具“有进有退”。总体来看，预计未来信贷增长依然维持较高的景气度，但增速较一季度将会有所放缓；对于债市，中长期仍具备配置价值，但宽信用态势延续以及货币政策力度适度回摆的背景下，长端利率短期可能会维持弱势震荡调整的格局。

4月20日，中国人民银行召开新闻发布会，就2023年一季度金融统计数据有关情况答记者问。从中我们注意到几个要点：


(资料图片仅供参考)

▍信贷“开门红”顺利收官：

信贷总量自开年后连续三个月保持同比高增态势，结构上呈现出企业端持续高增、居民端边际改善的特点。从贷款具体投向来看，制造业中长期贷款保持较高的增长水平，不含房地产业的服务业中长期贷款增速继续加快。信贷高增有三重驱动力，其一，政策积极鼓励信贷投放，国有大行积极发挥带头作用，部分银行为响应指导，也加速开启储备项目。其二，经济修复稳步推进，实体部门融资需求抬升。其三，贷款利率降至历史地位，低息环境进一步抬升居民和企业的融资意愿。

▍我国不存在长期通胀或退缩的基础：

3月CPI同比延续回踩而环比降幅收窄，PPI环比持平而同比延续低位运行。央行指出，经济基本面和高基数等因素使得近期物价有所回落。考虑到二季度通常是猪肉需求旺季，且出行、旅游等接触型服务业或存在更高的修复弹性，非食品项通胀与核心通胀环比或将转正，我国不存在长期通缩或通胀的基础，全年CPI可能呈U形走势。

▍货币政策强调“精准有力”：

货币政策对于信贷的目标从 “总量有效增长”转变为“合理增长、节奏平稳”，在追求融资提振的同时，也注重防范市场过热带来的金融风险。同时，4月央行小幅增量续做MLF，反映出流动性环境缓解后货币政策寻求稳健和平衡。另外，结构性货币政策工具在完成政策目标后会平稳有序退出，且未来将更多关注扩大内需、改革创新和防范化解风险等经济重要领域，力度较疫情期间或将有所回调。

▍后市展望：

一季度经济复苏节奏超预期，在基本面改善以及企业和居民预期好转的背景下，信贷及社融的增长将由依靠外部的政策刺激转向依靠实体内生的融资需求，预计信贷增长依然维持较高的景气度，但增速较一季度将会有所放缓。对于债市而言，中长期来看，国债依然具备配置价值。但是短期内，在信贷景气度延续的背景下，如果货币政策缺乏进一步宽松操作，债市可能存在弱势调整的倾向，利率或将震荡运行。

▍风险提示：

央行货币政策不及预期；经济复苏节奏不及预期；银行间市场流动性过快收紧；人民币汇率超预期变化。

本文源自：券商研报精选

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