中长期来看：竞争格局优化，产能扩张放缓，产业有望回暖。 行业过去几年扩张相对稳健，产能过剩压力并不大， 2018-2021 年行业维持平均 84.8% 的开工率，产能与消费增速基本匹配，后续来看，龙头企业扩能放缓且随着落后产能的进一步出清，未来新增聚酯产能增速有望持续放缓，看好长丝产业回暖。


(资料图)

高开工、低库存、利润趋势扩张，涤纶长丝产业上半年表现亮眼

2023 年上半年，涤纶长丝新增产能达到 321 万吨，而二季度以来，行业开工率不断攀升至历史同期高位， 6 月底涤纶长丝负荷达到 87.7% ；产品库存持续去化， POY/FDY/DTY 库存天数由年初 25/33/24 天下降至 6 月底 14/24/17 天；效益表现尚可，呈现淡季不淡的迹象，在国内整体化工品需求表现偏弱的背景下，长丝整体表现较为亮眼。

内需复苏及长丝出口订单转暖是支撑市场行情的重要原因：根据海关数据统计， 1-5 月份，中国长丝出口量达到 174 万吨，较去年同期增加 40.4 万吨，同比 +30% ；其中出口印度增长强劲， 2023 年 1-5 月出口印度总量合计为 25.78 万吨，同比上涨 18.37 万吨，涨幅 248% 。

国内纺服消费复苏，海外去库存，内外需有望共振

国内纺服消费持续复苏：1-5 月我国服装鞋帽、针、纺织品类商品累计零售额为 5619 亿元，同比增长 14.1% ，较 2021 年增长 0.9% 。国内纺服库存有效去化： 2023 年 5 月份，中国纺织服装、服饰业产成品存货金额 932.2 亿元，同比 -3.6% ，从过去 8 年的历史同期水平来看，处于中位区间。

上半年出口压力较大，但海外库存指标出现明显改善：1-5 月，纺织服装累计出口 1182 亿美元，下降 5.3% ，其中纺织品出口 568.3 亿美元，下降 9.4% ；服装出口 613.7 亿美元，下降 1.1% 。海外库存去化：去年四季度以来，国际服装品牌普遍处于去库存阶段， NIKE 、 LULULEMON 等企业库存得到一定去化，但仍处于历史相对较高水平，随着下半年品牌库存进一步去化，外需或有一定好转。

中长期来看：竞争格局优化，产能扩张放缓，产业有望回暖

一体化优势下，长丝产业具备全球竞争力：近年来随着涤纶龙头行业进一步向上游 PTA 和 PX 扩产，中国大陆 PX/PTA/ 聚酯化纤产能分别占全球的 40%/62%/74% ，上游原料自给率不断提高，我国涤纶成本优势明显，海外新增产能有限，长丝尚未出现大规模产业转移。

行业集中度不断提升，头部企业主导扩张：2017-2022 年，长丝 CR6 新增产能 1566.5 万吨，而国内合计净新增产能仅 1406 万吨，主要原因在于落后产能的退出，长丝 CR6 行业集中度由 2017 年 41% 提升至 2022 年的 61% ，行业壁垒加大，头部企业话语权增强。

产业良性扩张，产能投放接近尾声：行业过去几年扩张相对稳健，产能过剩压力并不大， 2018-2021 年行业维持平均 84.8% 的开工率，产能与消费增速基本匹配，后续来看，龙头企业扩能放缓且随着落后产能的进一步出清，未来新增聚酯产能增速有望持续放缓，看好长丝产业回暖。

风险提示：经济复苏不及预期，纺服消费走弱风险；产能集中投放，行业竞争加剧风险；印度BIS认证进度缓慢，长丝出口走弱风险；美国去库不及预期，外需复苏缓慢风险。

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