4月12日晚间，磷酸铁锂龙头湖南裕能(301358)发布上市以来首份年度报告，2022年该公司录得营收427.9亿元，同比增长505.44%；净利润30.07亿元，同比增幅为153.96%。


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产销两旺叠加渗透率持续提升，去年磷酸铁锂厂家普遍业绩大增，然而伴随行业扩产潮的来临及新入局玩家的增多，磷酸铁锂赛道竞争加剧，俨然成为一片红海。今年以来，面对下游需求走弱和上游原材料价格下杀的双重压力，业内企业正迎来库存管理和客户策略的全新挑战。

产销两旺

专注于磷酸铁锂赛道，湖南裕能在2022年继续蝉联出货量冠军。据高工锂电统计，2022年中国磷酸铁锂正极材料出货量111万吨，同比增长132%；湖南裕能出货量为32.39万吨，自2020年以来连续三年排名全国第一。

产品的紧俏程度从产能利用率上可见一斑。截至2022年末，湖南裕能磷酸铁锂产能为34.8万吨，产量为33.72万吨，产能利用率高达96.82%，扩产已成当务之急。按照规划，公司新增产能将在此后几年逐步释放，至2025年总设计产能将近90万吨。

湖南裕能的快速成长，得益于与下游客户的深度绑定。2020年12月，湖南裕能引入宁德时代、比亚迪为战略投资者，目前二者分列公司第三、第七大股东，持股比例分别为7.9%、3.95%。2022年，宁德时代、比亚迪位居公司前两大客户，销售额合计为344亿元，占年度总销售额的80.45%。除前述两大客户外，湖南裕能与其他国内头部电池厂亦建立了稳固的合作关系，覆盖了2022 年度磷酸铁锂动力电池装机量前十名企业中的9家，包括蜂巢能源、亿纬锂能、瑞浦兰钧等，同时加大储能领域的市场拓展，全年应用在储能领域的产品占比提升至15%左右。

需要关注的是，作为上游碳酸锂与下游电池厂的中间环节，正极材料厂议价能力整体不强，现金流表现一般。2022年，湖南裕能经营性净现金流为-27.83亿元，截至年末应收账款余额为63.93亿元，占总资产的24.18%。公司表示，在结算过程中，会给予下游客户一定的付款信用期，但上游碳酸锂供应商主要采取款到发货的结算政策，整体付款信用期较短，导致现金流与净利润水平不匹配。

行业竞争加剧

近一年多来，随着CTP、刀片电池等新技术的推广应用，叠加磷酸铁锂正极材料的技术创新，磷酸铁锂电池市场渗透率大幅提升。根据中国汽车动力电池产业创新联盟的数据统计，2022年我国新能源汽车动力电池总装车量为294.65GWh，其中磷酸铁锂电池占比62.36%，自2021年7月以来连续18个月超过三元电池。

下游需求快速增长刺激行业掀起扩产潮，更吸引了大批新入局者。根据高工产业研究院（GGII）统计，2022年投资新建的磷酸铁锂正极材料项目超40个，总计规划新增产能超过525万吨，显著高于市场需求。

湖南裕能坦言，行业可能面临产能结构性过剩的情况，将会对盈利水平及市场份额形成一定影响，公司将通过提升技术水平、稳抓成本控制、发挥业务拓展能力打造竞争优势。

对于未来可能出现的产能过剩，另一磷酸铁锂巨头德方纳米表示，未来产能将呈现出结构性过剩局面，具体表现为高端产能不足、中低端产能过剩，行业将再次迎来洗牌，头部企业有望抢占先机。

各家企业的毛利水平似乎能够更直接地反映竞争激烈程度。2022年湖南裕能磷酸铁锂产品毛利率为12.47%，同比下滑14.34个百分点；德方纳米采用液相法制备磷酸铁锂，毛利率为20.07%，虽高于行业平均水平，但较上年同期仍下滑8.73个百分点。

除产能过剩外，处于锂电产业中游的磷酸铁锂企业目前正面临上游原材料价格下行带来的库存风险。湖南裕能表示，近期碳酸锂价格持续下降，从长期来看，对降低新能源电池成本、促进新能源消费提升等都具有积极影响，但也会给行业发展短期带来一定的挑战，产业链的各个环节近期都面临去库存、降低存货跌价损失的压力，并坦言公司今年一季度的生产经营挑战比较大。当前，湖南裕能正采取尽量降低库存、灵活采购碳酸锂策略等措施积极应对，尽量降低因碳酸锂价格下降对经营业绩的影响。

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