成立逾 20 多年，安徽大昌科技股份有限公司（以下简称 " 大昌科技 "）要在钟华山的带领下冲击 A 股资本市场。近期，深交所官网显示，大昌科技创业板 IPO 获得受理，公司拟募资 3.74 亿元。闯关 IPO 背后，连年增长的业绩给了大昌科技不少底气，而这离不开 " 金主 " 奇瑞汽车的支持，报告期内公司对奇瑞汽车依赖度逐年升温，过半营收来自奇瑞汽车，构成重大依赖。另外，纵观大昌科技财报，公司偿债压力较大，资产负债率已超 50%，并且毛利率处于逐年走低态势。

对奇瑞汽车依赖度升温

最近两年，大昌科技对奇瑞汽车的销售收入占比均超过 50%。

招股书显示，大昌科技主要从事冲压和焊接汽车零部件及相关工装模具的研发、生产和销售，主要客户为国内知名主机厂和汽车零部件供应商，报告期内，公司超九成营收来自前五大客户，主要包括奇瑞汽车、广汽集团、广汽本田等。


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数据显示，2020-2022 年，大昌科技对前五大客户的销售收入分别为 5.06 亿元、7.11 亿元、9.17 亿元，占主营业务收入的比例分别为 91.85%、91.72%、90.28%。

值得一提的是，报告期内，大昌科技来自奇瑞汽车主营业务收入分别为 2.39 亿元、3.93 亿元、5.08 亿元，占公司主营业务收入的比例也在走高，分别为 43.35%、50.7%、50.01%，而突破 50% 意味着对奇瑞汽车构成重大依赖。

对于公司的大客户依赖问题，大昌科技也在招股书中解释称，主要系主机厂为了保证汽车性能和质量的稳定性，对零部件供应商有较为严格的资格认证，认证门槛高，认证周期长。零部件供应商一旦认证通过后，与主机厂将形成长期稳定的合作关系。

中国国际科技促进会科技产业投资分会副会长兼战略投资智库执行主任布娜新对北京商报记者表示，IPO 公司的大客户依赖问题是监管层在问询阶段的重点，如果来自单一客户的销售收入占比超过 50%，就构成重大依赖，这会导致 IPO 公司的经营业绩被大客户 " 牵制 "，一旦大客户出现不利情况也会给 IPO 公司造成影响。

大昌科技也在招股书中表示，虽然公司与奇瑞汽车、广汽集团、广汽本田等主要客户建立了长期稳定的合作关系，但上述客户因为市场低迷等原因使其自身经营情况发生变化，导致其对公司产品的需求大幅下降，或者公司不能持续拓展新的客户和市场，公司将面临一定的因客户集中度较高和大客户依赖而导致的经营风险。

资产负债率高企

从大昌科技财报来看，公司报告期内偿债压力越来越大。

数据显示，2020 年末、2021 年末、2022 年末，大昌科技母公司口径的资产负债率分别为 42.08%、53.98%、55.39%，公司合并口径的资产负债率分别为 49.01%、56.21%、61.6%，保持在较高水平，并且逐年走高。

就同行业公司来看，在招股书中，大昌科技给出了博俊科技、多利科技、无锡振华、常青股份、华达科技、长华集团等 6 家可比上市公司，经同花顺 iFinD 统计，除了博俊科技之外，上述企业 2022 年的资产负债率均在 50% 以下，其中常青科技、长华集团两家公司的资产负债率较低，分别为 14.06%、22.84%。

高禾投资管理合伙人刘盛宇在接受北京商报记者采访时表示，资产负债率是衡量公司财务风险程度的重要指标，该指标超出合理范围越高，公司财务风险就越大。

对于公司资产负债率较高一事，大昌科技表示，是公司为抓住市场机遇，持续扩张业务规模所引起。大昌科技进而指出，公司在各贷款银行和供应商中信用良好，未发生银行借款不能按期偿还、货款不能按期支付的情形，但是较高的资产负债率仍使公司面临一定的偿债风险。

另外，报告期内，大昌科技的综合毛利率在逐年走低，分别为 21.64%、19.62%、17.11%。独立经济学家王赤坤对北京商报记者表示，毛利率水平能够体现公司产品的竞争力和盈利能力，如果公司毛利率持续下降，可能会对公司盈利能力带来不利影响。

募投项目已投入过亿资金

大昌科技此次 IPO 拟募资 3.74 亿元，投向合肥汽车零部件智能工厂项目、汽车零部件智能化生产线技术改造项目以及补充流动资金，分别投入募资 1.89 亿元、1.05 亿元、8000 万元。

需要指出的是，对于大昌科技给出的 IPO 募投项目，公司实际已经开始进行投入。截至 2022 年 12 月 31 日，合肥汽车零部件智能工厂项目已投入 9804.45 万元，汽车零部件智能化生产线技术改造项目已投入 1159.4 万元。

北京商报记者注意到，近期部分 IPO 公司也有募投项目事先已投入的情况，而这些均曾被监管层追问，公司在已投入建设的情况下，还将相关项目列为募投项目的合理性可能需要企业详细说明。

对于此次募投项目，大昌科技表示，如果未来市场状况发生较大变化，或者公司的组织模式、管理制度和管理人员未能跟上公司内外环境的变化，导致项目不能按期完成，可能对公司业绩产生不利影响。针对相关问题，北京商报记者向大昌科技方面发去采访函，不过截至记者发稿，对方并未回复。

财务数据显示，2020-2022 年，大昌科技实现营业收入分别约为 5.75 亿元、8.26 亿元、10.77 亿元；对应实现归属净利润分别约为 4496.19 万元、6990.02 万元、7526.92 万元；对应实现扣非后归属净利润分别约为 3668.18 万元、5825.28 万元、6584.51 万元。

据了解，大昌科技实控人为钟华山，持有公司 57.69% 的股份。履历显示，钟华山 1963 年出生，EMBA，高级工程师，2013 年 12 月至今，任公司董事长、总经理、研发中心主任。

北京商报记者 马换换

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